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根据上轮行情的经验，股牛和债牛是可以并存的。从2015年的经验来看，单纯依赖资金驱动的股市行情并不意味着债券牛市结束。2014年3季度股市行情启动，10Y国债收益率也震荡下行了超过70bp，即使在15年上半年股票牛市最为疯狂的阶段，债市整体仍处于震荡行情，即使叠加置换债供给冲击，10年国债最大调整幅度也仅在35bp左右。

报道称，这项决定的背景是日本政府以信息泄露等安全风险为由，在事实上采取了排除中国通信设备的手段。文章还透露， 在日本各大通信运营商中，只有软银采用了华为、中兴通讯的基站。其在日本全国的基站中，有10%左右采用了中国设备。据上述日媒报道，如果日本企业也避开采用中国造基站的软银的通信线路，软银方面有可能失去法人客户。

（作者单位：广发期货）责任编辑：李铁民来源：国君宏观团队从政策边际宽松力度来看，7月之前，或为最佳的政策窗口期，也是股债双牛的基础；7月之后市场表现将更加依赖结构改革和经济效率提升。本篇随笔主要探讨后续政策上有哪些期待，以及在什么条件下、什么时间可能做出调整。核心结论是7月之前，或是市场的最佳政策窗口期，是股债双牛的基础；7月之后，经济和市场出路在全方位开放推动结构改革，提升中国经济效率。若顺利，慢牛也值得期待。

更详细的解释是：（1）无论国内还是海外，手机平均销售价格5%-10%的提升几乎是长期趋势，销售单价的上升部分的抵消掉销售量的下滑；（2）小米手机业务的毛利率和净利率都极低，对毛利润的边际影响更低；从产业角度看，我们认为，小米手机出货量的悲观预期，是行业性原因。移动互联网红利结束叠加手机更迭周期加长，全球手机业务的增量增长已经结束。后期要么需要5G等新技术的推动，要么只能依靠更激动人心的产品来获取存量市场的市占率。

股期双热2019年以来，国内大宗商品市场显著回暖。Wind数据显示，截至2月28日收盘，南华工业品指数收报2219.47点，今年以来累计上涨10.32%。分板块来看，南华黑色指数、能化指数、有色金属指数前两个月累计分别上涨14.14%、9.83%、5.6%。

代币实质上是区块链程序所发出的“Token”。Token原本是“令牌”“通证”之意，表示有权在网络上执行某种操作，可用于身份验证、用作记账单位等。比特币等区块链技术巧妙地将“Token”拟制为一种新型“货币”，并为Token的获取附加上算力投入、竞争记账、区块维护等条件，同时为Token的使用设计了类似于货币支付的场景，有意识地进行了“币化”，以此在技术和财富之间建立起意象联结，使人们误以为区块链技术是造“币”技术，开发区块链能够迅速发财致富。这是早期区块链技术的主要卖点和发展动力，也是区块链技术具备自我激励功能的奥妙之所在。